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  • 金融?#26102;?/span> unit
    公众公司

    破净行业 哪类最有价值?

    文|本刊记者 樊畅 日期: 2019-01-02 浏?#26469;?#25968;: 62


    截至2018年10月24日收盘,A股市场的破净股即PB小于1的股票共有448只。全A破净公司数两市股票总数近10%。相较998点(2005年6月6日)来说,当前与彼时已经较为接近,当时A股174只个股破净,占交易个股的13.6%。

    大规模破净是熊市的一大特征,其充分反映了市场的悲观情绪。在市场极度?#21482;?#24615;下跌的时候,往往都会出现较多的个股破净,许多是以整个行业为整体出现破净潮。



    哪些行业破净最?#29616;兀?/p>

    一般来说,金融地产和中上游行业都会成为破净的重灾区,因为这些行业大多属于重资产行业,市场定价的市净?#26102;?#36523;就比较低,在市场情绪悲观时容易跌破净资产。

    通常容易发生破净情况的个股,一般属于行业周期、来一段时间发?#20849;?#26126;确预期,或是成长性增长不好,市场竞争激?#19994;?#22805;阳产业。在宏观经?#23186;?#32553;时期,这些行业往往会受到较大的冲击。

    但随着交投?#19994;?#20010;股接连下跌,对于真正注重价值的投?#25910;?#26469;说,却意味着投资机会。正如巴菲特所说,买股票就如消费者去超市买可乐一样,你是希望价格越来越便宜的。整体市场下行引发的“错杀?#20445;?#20250;让市场中出?#20540;?#30772;净资产的优质公司股票,它们会赢得成熟投?#25910;?#30340;青睐。

    目前,A股市净率估值目前均处在5年来的低位,对于投?#25910;?#26469;说,说这个位置虽不能说是最便宜的,但也已经是A股历史上的低价区间。

    破净行业集中在重资产领域

    如果说市盈率PE对投?#25910;?#26469;讲是更具“进取性”的估值指标,那么市净率PB就是防御性估值指标,而每股净资产更是被不少投?#25910;?#35748;为是股价的最后防线,破净往往被体视为底部信号的一种。

    因如果公司?#36129;?#28165;算,股票的财务账面价值就是每股净资产。一旦股票跌破净资产防线,就很容易发生公司并购行为或者股份回购行为。

    大多数重资产行业,都适合以市净率的方式进行估值。并且本身重资产行业中资产占比高,净资产较高,市净率普遍较低,所以更容易破净。

    目前来看,?#24247;?#20135;行业破净最重的领域,破净家数达20多家。其次是电力板块,也有20多家破净,银行板块、煤炭板块、汽车零部件板块都有十几家。证券、专用设备、钢铁也有近10家。破净公司占行业公司数量比重最高的是银行65%、采掘27%、地产25%、钢铁25%、交运19%,军工是目前唯一没有公司破净的行业。逼近破净家数达200多家,其中化工、地产、机械、商?#22330;?#24314;筑行业的标的最多。

    破净较为?#29616;?#30340;行业,不意味着就没有具备投资价值,而破净个股少的行业,也不意味者具有投资价值。相反,已经破净的重资产行业,当市场流动性不充?#20540;?#26102;候,就比较容易跌破净资产。部分优质、业绩增长个股反而因低估而更具备长期投资价值,安全系数更高。

    而互联网、文化传媒、科技股,这类行业虽然目前看破净数较少,但随着高估值幻想破灭,成长被证?#20445;?#26410;来或可能出现破净比例不断增加的趋势,安全系数较低。

    例如报业绩中,天保基建(000965.SZ)、众泰汽车(000980.SZ)、鸿路钢构(002541.SZ)、首开股份(600376.SH)、吉电股份(000875.SZ)、中煤能源(601898.SH)、青松建化(600425.SH)、国?#36866;?#19994;(000159.SZ)、广汇物流(600603.SH)、豫金刚石(300064.SZ)等,这些股票跌破净资产折扣较高,但业绩大幅增长。


    跌破市现率 ?更具投资价值

    更深一步观察,在破净股?#24615;?#31579;选出市值低于货?#26131;?#37329;的股票,是许多机?#32929;?#36873;投?#26102;?#30340;时的标准,具有较高安全边际。

    目前,A股共有61家上市公司的市值低于中报披露的货?#26131;?#37329;余额。其中,?#30830;?#21512;破净,又符合最新市值低于中报货?#26131;?#37329;的非银行股票共有35只。

    其中,折扣率再7折以上,公?#20928;醣易?#37329;充足个股有庞大集团(601258.SH)、力帆股份(601777.SH)、光明地产(600708.SH)、晨鸣纸业(000488.SZ)、北辰实业(601588.SH)、江淮汽车(600418.SH)、长虹美菱(000521.SZ)、郴电国际(600969.SH)、首开股份。甚至华映科技(000536.SZ)、厦门信达(000701.SZ)、供销大集(000564.SZ)、信达地产(600657.SH)、北京城建(600266.SH)市净率已经打5折。现金充裕的公司在流动性紧张的环境下有更强的生存能力,也容易受到市场关注。

    但值得注意的是,有十几家公司资产负债率在80%以上,具有较高资产负债率的公司说明其短期、长期偿债压力较大,尤其是短期即将到期的债务,对于公?#20928;醣易?#37329;?#25237;?#26399;流动性有较大影响。

    60%以下资产负债率的公司,只有江铃汽车、华映科技、供销大集。其中华映科技和供销大集不仅破净折扣率较大,并?#19968;醣易?#37329;高于公司本身市值,其货?#26131;?#37329;用于偿债压力比较小。

    另外,这次大规模破净潮还有一个特殊情况,就是大量的股票质押?#24656;破讲鄭?#36896;成流动性危机,使得相关优质公司的股票?#29616;?#34987;错?#20445;?#36825;种错?#21271;?#20197;往更加剧烈,造成其短期股价被?#29616;?#20302;估,脱离基本面。

    从10月底市场的表现来看,证券、银行、地产等大幅反弹,也说明了在目前情况下,部分上市公司的超跌反弹已经走在路上。当市场度过?#21482;?#38454;段后,投?#25910;?#22238;归理性的过程,?#24808;?#21619;着相关破净行业、个股,基本面未来发展较好的公司股票,将会逐?#20132;?#24402;理性价格。

    目前从政策、资金、市场特征、投?#25910;?#24773;绪及估值多个维度看,A股市场基本具备了一定的底部区域的特征,最?#28798;?#30340;便是破净股数量的?#20013;?#22686;多,这是市场底部渐近的一种表现,对很多个股来说,更深幅度的下跌已经缺乏常识的支持。

    但破净并不一定就代表有机会,还是需要更多地关注上市公司的实?#35270;?#21033;能力,增加观察角度,结合资产负债率、盈利能力、现金流等定性与定量的要素,以及行业发展前景从估值与成长的角度来进行综合判断。


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